A股年报披露进入密集期，截至3月22日，249家公司交出了年度成绩单。159家净利润增长，90家净利润下滑，占比达36.1%。按照常规投资逻辑，业绩下滑的公司往往会被资金规避，股价也容易出现调整。但今年A股市场却出现了一个反常且极具信号意义的现象：多家净利润大幅下滑的上市公司，反而被国际顶级投行集体抢筹，摩根、高盛、巴克莱、瑞银等华尔街巨头纷纷新进或加仓，甚至有公司净利润暴跌超10倍，依旧被四家外资同步重仓。
这种反常组合让无数散户投资者摸不着头脑：明明业绩大幅下滑，为何顶级外资却逆势出手？是外资看错了方向，还是我们只看到了表面的业绩数据，忽略了企业背后的转型潜力、行业地位与长期价值？
最极端的案例莫过于沙河股份，这家公司2025年净利润同比下降幅度达到1014%，从常规业绩维度来看，属于典型的大幅亏损状态。但就是这样一份看似糟糕的年报，却吸引了高盛、瑞银、J.P摩根、巴克莱四家国际顶级外资同步布局，成为四季度A股市场外资抱团最明显的个股之一。具体持仓数据显示：高盛加仓113万股，合计持有数量达到223万股；瑞银直接新进190万股；J.P摩根新进85万股；巴克莱新进79万股。
四大外资为何对一家净利暴跌超10倍的公司如此青睐？核心原因并非当下的业绩，而是企业正在推进的战略转型。沙河股份正逐步脱离传统地产赛道，向科技领域转型，计划通过收购晶华电子，切入智能显示控制器、液晶显示器件这一高成长赛道。晶华电子是国家级专精特新小巨人企业，拥有49项专利及28项软件著作权，技术壁垒扎实。它的客户名单包括大金、施耐德、格力等全球行业龙头，境外收入占比超50%，客户粘性极强。更吸引人的是业绩承诺：交易对方承诺，晶华电子2026-2028年累计扣非净利润不低于1.21亿元。这意味着收购完成后，沙河股份的盈利局面有望快速扭转。对于外资而言，短期的业绩波动只是转型期的阵痛，而赛道切换带来的长期成长空间，才是吸引他们重金布局的核心逻辑。
合富中国是另一个典型案例，作为目前A股市场唯一的两岸双上市医疗企业，公司的行业稀缺性十分突出。年报数据显示，公司净利润同比下降222%，同样出现了明显的业绩下滑。即便如此，四季度依旧有两家顶级外资选择新进布局：高盛新进50万股，瑞银新进37万股。值得注意的是，公司股价在四季度已经出现了大幅上涨，外资并非在低位抄底，而是在股价上涨过程中依旧选择入场，足见其对公司长期价值的认可。
医疗健康赛道是外资长期重仓的核心领域之一，合富中国凭借两岸双上市的独特优势，在医疗流通、医疗服务领域拥有稳定的渠道资源和业务布局。短期业绩下滑或许受行业政策、市场环境等阶段性因素影响，而外资更看重赛道的长期成长性与公司的稀缺壁垒，这也是其逆势入场的关键原因。
浙江黎明的情况更具代表性，这家公司年报净利润同比下降41%，但获得了外资与社保基金的双重认可，成为四季度机构持仓的热门标的。公司在汽车零部件细分领域拥有绝对的龙头地位，气门桥、气门锁片、气门弹簧上座三大核心产品，国内市占率超过28%，在细分赛道形成了难以替代的技术壁垒和客户资源。正是这种扎实的基本面，吸引了四家外资与一只社保基金集体进驻。具体持仓情况来看：高盛新进185万股；J.P摩根进行加仓操作，合计持有154万股；摩根斯坦利新进113万股；美林新进96万股；社保基金四二三组合也同步新进55万股。
汽车零部件是中国制造的核心优势领域，随着汽车行业智能化、电动化转型推进，具备细分市占率优势的零部件企业，有望依托现有客户资源实现产品升级与业务扩张。浙江黎明凭借稳定的市场份额和基本面，成为外资与社保基金共同看好的稳健型标的，短期业绩波动并未影响机构对其长期价值的判断。
博迈科作为FPSO模块领域的龙头企业，年报净利润同比下降38%，作为FPSO浮式生产储卸油船模块领域的龙头企业，公司业务以外销为主，深度绑定全球海洋工程装备市场。海洋工程装备是高端制造的重要分支，随着全球能源行业复苏，海上油气开发需求逐步回升，FPSO等海工装备的市场需求持续回暖。
博迈科在该领域拥有成熟的技术、生产能力与海外客户资源，是国内少数具备全球竞争力的海工模块企业。四季度，高盛新进422万股，美林新进309万股，两家顶级外资联手布局。外资看中的并非公司短期的业绩表现，而是全球能源周期复苏带来的行业红利，以及公司在细分领域的龙头地位。短期业绩下滑或受项目交付周期、海外市场环境等因素影响，长期来看，行业景气度回升将为公司带来持续的业绩支撑。
飞龙股份是汽车热管理领军企业，净利润仅下降3.85%，业绩几乎保持平稳。公司不仅在传统汽车热管理领域拥有核心地位，还积极布局液冷服务器赛道，切入算力基础设施这一高成长领域。汽车热管理是新能源汽车的核心系统，液冷服务器则是AI算力爆发的关键配套设施，双赛道加持让公司拥有充足的成长动力。四季度，高盛新进207万股，看中的正是公司双轮驱动的成长逻辑。盛屯矿业是小金属龙头之一，净利润下降2.19%，业绩波动较小。
小金属行业受宏观经济影响大，当前处于调整期，外资看好行业长期复苏趋势及公司资源优势，提前布局等待回暖。舒华体育是北京冬奥会官方健身器材供应商，净利润仅下降1.24%，业绩基本稳定。四季度前十大流通股东中，新进瑞银、高盛、巴克莱、摩根斯坦利四家外资，成为外资布局大健康赛道的典型标的。公司作为体育器材领域龙头，受益全民健身政策推进，长期需求稳定，还拓展海外市场，增长空间明确，外资重仓是认可其行业地位与长期增长。
梳理完这些公司，能清晰看到外资核心逻辑：不看短期业绩，只看长期价值；不看单一业务，只看赛道潜力。这些公司虽短期业绩下滑，但多是细分领域龙头，具备核心竞争力，所处赛道处于长期增长期，或面临行业周期反转机会。外资投资周期以年为单位，短期业绩波动对他们而言，是布局机会，而非撤退理由。这给普通投资者提了个醒，投资A股不能只看单期业绩，更要关注长期基本面。业绩下滑不一定是坏事，若因行业周期调整、主动转型导致，且具备核心竞争力和长期增长逻辑，反而可能是布局良机；若因经营不善、行业竞争失败导致，则需坚决回避。
从行业分布看，外资重仓的业绩下滑公司主要集中在三个方向：半导体与硬件设备、医药生物、高端制造。这与外资整体持仓思路高度一致。截至3月22日，41家上市公司出现在QFII重仓股名单中，涉及77条持仓记录，涵盖16家外资机构。从机构分布看，瑞士联合银行集团、巴克莱银行、摩根大通、高盛系、摩根大通等仍是活跃度较高的几类资金。其中，阿布达比投资局、科威特政府投资局、澳门金融管理局等主权类资金继续出现在医药、能源、装备制造类公司股东名单中，高盛、摩根斯坦利、摩根大通、法国巴黎银行、美林证券国际等机构在半导体、硬件设备、电气设备、汽车零部件等方向频繁落子。若从行业分布看，QFII本轮持仓主要集中于医药生物、半导体、硬件设备、机械、电气设备、化工等板块，制造业仍是外资公开持仓最主要的落点。
从整体市场看，外资在业绩下滑公司中重仓，也反映出对A股长期信心。A股经过持续调整，部分优质标的估值已处历史低位，外资作为长期资金，更看重长期价值，而非短期业绩波动。这意味着，A股长期投资价值正逐步显现，只是需要时间等待情绪和业绩修复。从资金流向看，2026年一季度，北向资金累计净流入327.6亿元，但流向完全换了赛道：净买入最多的行业是半导体、AI算力、高端制造、高股息能源；净卖出最多的行业是白酒、医药、互联网平台。
外资持仓集中度变化明显，前20大重仓股占比从2025年的45%降到38%，开始加仓中小市值细分龙头，不再只抱大白马。更有意思的是，高盛、摩根斯坦利等主动型外资，和北向资金（被动指数型）的持仓出现了明显分化：北向资金更偏向AI算力、半导体的龙头股，比如中际旭创、澜起科技、海光信息；高盛、摩根斯坦利偏爱高股息国企、高端制造隐形冠军，比如兴业银锡、华测检测、联影医疗。这说明外资不再是无脑买指数，而是开始精挑细选、押注中国产业升级的长期逻辑，这才是我们要重点关注的信号。